至德投资花旗：看好老铺黄金增长前景目标价1084港元启动30天上行催化观察

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　　花旗发布研报称，经过上周股价调整后，老铺黄金（06181）目前以预测今明两年市盈率分别30倍及22倍交易，对该股维持“买入”评级，并启动30天上行催化剂观察。花旗又基于预测2025年市盈率36倍，对应0.34倍市盈增长率，将目标价定为1084港元。花旗指至德投资，鉴于其快速增长前景，受益于强劲的产品竞争力和黄金价格上涨，认为老铺黄应享有较全球奢侈品同行更高的估值溢价。

　　该行近期检查了老铺黄金天猫店和北京SKP店的销售表现，估算两者合计贡献老铺约40%的收入，并认为它们是表现最佳的渠道，因为促销力度高于其他渠道。花旗预计老铺黄金今年上半年收入将增长198%，达到105亿元人民币（下同），净利润将增长260%，达到21亿元。2025年及26年全年，花旗预计净利润将分别增长220%和37%，达到47.27亿元和64.59亿元。

　　报告指出，预计老铺黄金2025年上半年线上销售额达23亿元，同比增长500%，线下销售增长160%。但预计毛利率由2024年上半年的41.3%轻微下降至2025年上半年的40.5%，因产品价格上涨幅度低于黄金价格且存在时间滞后。此外，强劲销售带来经营杠杆效应，预计营运费用增长110%，销售及管理费用占销售比率将由18.9%降至13.5%，净利润率预计由2024年上半年的16.7%提升至2025年上半年的20.3%。

　　花旗表示，老铺黄金中期业绩强劲，潜在的正面利润将成为股价的上行催化剂，预计其将扩大其市场份额，同店销售强劲增长，并伴随新店开设及经营杠杆效应。花旗认为，尽管自2024年6月上市以来股价大幅上涨，但强劲的基本面将支持进一步估值重评。

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