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金工：2026年量化策略：关注通胀改善上行趋势
择时展望：（1）从信用通胀的宏观角度，估值、风险溢价、情绪等微观视角观察，2026年A股总体有望继续迎来慢牛回升。（2）本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期预期将大概率维持，自上而下看，权益市场上行弹性更大。（3）风险溢价目前处于均衡区域，创业板指风格估值相对历史总体处于中位数水平。（4）情绪视角看，股价处于200日均线以上的个股占总体的比例，反应市场高低热度，该指标目前处于均衡区域。（5）使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，最新配置主题关注能源、高股息等。
风格与行业配置展望：（1）积极关注宏观政策环境变化，挖掘利好的方向及板块。随着宏观经济环境的不断向好，明年市场宏观环境上可能迎来通胀改善上行趋势。（2）挖掘目前相对及绝对估值较低且2026年盈利预期增速靠前的行业。从相对估值及2026年盈利EPS预期增速角度上看，宽基指数中创业板指等指数仍然具备配置的性价比，而风格指数中，估值适中风格性价比较高，板块角度上看，消费、周期等板块性价比突出，行业上看，农林牧渔、社会服务、家用电器、食品饮料、汽车、有色金属等行业可以重点关注。（3）关注风险偏好上升，资金流持续流入板块。靠前的行业分布为电子、电力设备、有色金属、机械设备、通信等行业。（4）风格、行业日历效应角度把握配置节奏。小盘成长最佳配置期2月份, 一季度小盘最佳配置期，四季度风格偏稳健、大盘；板块上2、5月关注科技，4月及年末关注消费。
风险提示：本专题报告所述模型用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得结论与规律在市场政策、环境变化时可能存在失效风险；策略在市场结构及交易行为的改变时有可能存在策略失效风险；因量化模型不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型结论存在差异。
选自报告：《2026年量化策略：关注通胀改善上行趋势》2025年11月26日；作者：安宁宁 S0260512020003；陈原文 S0260517080003；张钰东 S0260522070006
交运：即时配送行业：万物皆可即时达，配送物流迎机遇
需求：从外卖到电商，近场供应链占比提升。即时配送市场以餐饮外卖为底盘（据艾瑞咨询，占行业订单量近八成）真牛所，以跑腿和最后一公里服务为补充，即时零售市场则为增量引擎。从外卖到电商，即时配送市场的需求品类已从餐饮扩散至全场景（休闲零食、酒水饮料、日用家居、医药品类等），即时性、便利性的要求使用户需求更多样化、碎片化，24小时即时响应成为产业链的发展趋势，近场供应链的占比将逐步提升。
供给：一方为主三方补充，骑手网络为核心。即时配送网络具备无中转、点对点、日内订单峰谷明显（午晚餐高峰）的特征，时效与服务是即时配送需求更关注的方面。在餐饮外卖/即时零售价值链中，骑手网络是关键一环，骑手配送环节大概能够占据完整价值链的一半以上，其中较大部分的收入需要支付给骑手。综合而言，骑手网络是即时配送供给的核心，而骑手中众包骑手占比持续上升，代表着供给群体较强的自主选择性。由于上游的平台格局以及独特的供给形式，即时配送行业呈现出第一方为主、第三方补充的供给格局。
商流决定物流，把握第三方的成长契机。商流决定物流，上游商流的变化决定了对应物流方向的变化。2025年，电商平台玩家与本地生活服务企业在外卖/即时零售领域的竞争强度已提升到一个新水平，高频的外卖/闪购服务，是当前阶段流量获取的重要领域，即时零售领域的加码竞争，推动即时配送需求扩容。向后展望，即时配送供应链的时空分布或会变得更加均衡，骑手网络更稳定、服务质量更佳、时效保证更好、并且能够配合上游需求的即时配送企业更有望受益于产业的变化。
风险提示：餐饮外卖需求增长不及预期、即时零售配送需求增长不及预期、行业竞争加剧、骑手团队管理风险。
选自报告：《即时配送行业：万物皆可即时达，配送物流迎机遇》2025年11月25日；作者：许可 S0260523120004；周延宇 S0260523120008；钟文海 S0260523120011
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